10家营收过亿的国内新三板旅行社

本文试图从旅游行业细分的角度立体呈现2016年新三板挂牌旅行社的营收、盈利、亏损以及行业现状等方面的状况。

据执惠统计，截止2017年4月28日，共有165家旅游企业挂牌新三板，在新三板披露2016年年报，主营业务为旅行社服务的共有17家。本文选择所列举的17家旅行社是按照以下界定：根据国家旅游局历年公布的全国旅行社统计调查经营情况（数据），旅行社业务主要集中在入境、出境、国内旅游三个方面。当然，除本文所列出的17家主营业务为旅行社服务的旅行社（股份）公司外，还有数十家综合类旅行社（股份）公司，其主营业务除旅行社服务外，同时含有景区托管运营、酒店投资等。（除此之外，本文特意增加1家（景尚旅业）综合类旅行社，作为文章分析对比的参考，本文实际筛选出18家旅行社）。

1.旅行社业务：国内游与出境游占大头，入境游营收、利润稳定增长　　　　　　　　　　　　　　　　　　

根据《国家旅游局关于2015年度全国旅行社统计调查情况的公报》显示：截至2015年底，全国旅行社总数为27621家（按2015年第四季度旅行社数量计算），同比增长3.64%。

据《国家旅游局关于2015年度全国旅行社统计调查情况的公报》披露：2015年度全国旅行社营业收入4189.01亿元，同比增长3.96%，其中，旅游业务营业收入3747.77亿元，同比增长10.29%，占旅行社营业收入的89.47%；旅行社营业利润248.00，其中，旅游业务利润198.79亿元，占旅行社营业利润的80.16%，同比增长16.72%，平均利润率为5.30%。

入境旅游：2015年度全国旅行社入境旅游营业收入273.83亿元，同比减少3.25%，占全国旅行社旅游业务营业收入总量的7.30%；入境旅游业务利润为19.58亿元，同比增长22.30%，占全国旅行社旅游业务利润总量的9.85%，入境旅游利润率为7.15%。

国内旅游：2015年度全国旅行社国内旅游营业收入1790.24亿元，同比增长0.37%，占全国旅行社旅游业务营业收入总量的47.77%；国内旅游业务利润91.06亿元，同比增长0.86%，占全国旅行社旅游业务利润总量的45.81%，国内旅游利润率为5.09%。

出境旅游：2015年度全国旅行社出境旅游营业收入1683.69亿元，同比增长26.47%，占全国旅行社旅游业务营业收入总量的44.93%；出境旅游业务利润为88.16亿元，同比增长37.69%，占全国旅行社旅游业务利润总量的44.34%，出境游利润率为5.24%。

2.挂牌旅行社营收增长率、毛利率远超行业平均水平

特别说明，上文中的利润率与下文中的毛利率的计算方法可能存在差异。

根据上文国家旅游局最新发布的的2015年旅行社统计公报来看，2015年旅行社行业营收增长同比增长为10.29%，而本文所界定的旅行社中营收平均增幅为42.84%，是行业平均水平的4倍，有14家旅行社营收增幅超过行业平均水平。其中，南湖国旅、中山职旅2016年营收增幅同比到达161.92%和117.22%，表现优异。（收入增长迅速也可能与这些企业业务基数较小有关。）

根据上文国家旅游局最新发布的的2015年旅行社统计公报来看，2015年旅行社行业平均毛利率为5.30%，而本文所界定的旅行社中毛利率平均为14.71%，接近行业平均水平的3倍，有17家旅行社营收增幅超过行业平均水平，仅有游够股份没有达到行业平均毛利率水平。其中，亚美股份、康庄国旅、三清国旅等8家旅行社，毛利率突破10%。

3.挂牌新三板企业虽说是中小微企业，挂牌旅行社实际已达大中型企业

笔者查阅相关对大中小旅行社规模的界定范围，但是并未查到有明确法律规定。笔者结合企业法等相关法律法规的规定，简单的给出本文对中小旅行的界定标准，仅供参考。

新三板的设立主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务的，实际上在本文所筛选的旅行社中，如果按照营收规模来看，大部分已不属于小微企业的范围了。

首先按照营业收入界定来看，18家旅行社2016年平均营业收入超过8千万元，有10家旅行社在2016年营收过亿元，其中南湖国旅2016年营收达到20.08亿元，净利润实现0.49亿元，营收相当于A股上市公司中青旅2016年旅行社业务的52.86%。

综上，按照本文对大中小旅行社的界定，可以基本确定景尚旅业、南湖国旅、飞扬旅游已经步入大型旅行社行列，美之旅、中青国际、游够股份、路骋国旅属于中型旅行社。

4.挂牌新三板旅行社分布较为集中：一线城市和特色资源区域

本次，所选新三板旅行社各省区数量分别为北京6家，广东、上海、浙江各2家，辽宁、吉林、西藏、安徽各1家，共计17家。从区域分布来看，上述17家旅行社，主要集中在北京、长三角、珠三角地区，当然也不乏东北、西北区域的2家旅行社，区域旅行社不同于一线城市旅行社的方面在于，区域旅行社拥有当地独特的旅游资源或者是旅游政策方面的倾斜，所以在业务方向上会有较为明显的区别。

因此，本文所筛选挂牌旅行社，主营业务明显的特点是业务类型重合度较高。当然也有另外，比如白山国旅，与其他旅行社明显不同的是具有边境旅游业务（中朝、中俄），进而一定程度上避免了旅行社同业之间的同质化竞争，从而在2016年实现营收达0.81亿元，同比增长30.55%，净利润220.36万元；而西藏天旅的特色在于主打西藏地区的旅游服务产品，与其他挂牌旅行社在区域产品方面形成明显的差异化竞争。

此外，视野股份借助出境旅游火热的局面，适时开展特色海外医疗旅游业业务也取得了不错的业绩，2016年实现1.72亿元，净利润1024.14万元。此次，特别说明景尚旅业在本文中归类为综合类旅行社，不仅有旅行社业务，其还参与了旅游景区开发经营、酒店投资等旅游业务，因此其在营收、利润及企业的长久持续发展等方面较其他旅行社综合实力会更强。

另外，从上述所挂牌旅行社时间来看，有55.56%的旅行社在2016年成功挂牌新三板，有16.67%的旅行社在2015年和2017年初挂牌新三板，其余在2014年挂牌，这样的挂牌节奏也基本验证了新三板在2016年挂牌企业数量激增的情况。

从挂牌旅行社的2016年净利润来看，亏损处于同比扩大状态，2016年亏损旅行社为9个，2015年亏损旅行社3个。对于亏损看扩大的原因，除了本行业同业竞争加剧之外，从其公布的亏损情况来看，主要集中在以下几个方面的原因：

1.因股份制改造和申请向股转系统挂牌而产生的相关中介费用；

2.客户关系发生变化，如，原来客户集团采购，变为集团下属子公司自行采购；

3.员工增加，社保和工资成本有所增加；

4.拓展业务规模，导致相应的成本增加所致；

中凯国际、路骋国旅、亚美股份，虽然含有不同于其他旅行社的业务品类，但是在这些品类的竞争者中，并不属于强者，更何况这些品类对于上述3家旅行社而言，更多的是对主营业务的有效补充，也可能成为其发展过程中的鸡肋。

5.18家旅行社在新三板共募集4.37亿元

18家旅行社中有11家旅行社直接或间接发生过募集资金行为，一共发生16次募集资金行为（含1次间接募集资金），共募集4.37亿元，其中景尚旅业发生5次募集资金行，一共募集2.84亿元；路骋国旅发生2次募集资金行为，一共募集0.395亿元。

6.总结

从新三板挂牌旅行社业务方面来看，业务同质化程度较高。从白山国旅、西藏天旅、视野股份营收、净利润以及融资能力可见，差异化的业务品类或者是独特的（区域性）资源，更容易成为资本所追逐的对象；而景尚旅业从旅游全产业链的角度去铺设旅游，将资源的获取下沉到目的地，做市商扩大融资渠道，给旅行社业务的发展提供了一种全新的理念和思考；

从资本投资的角度来看，挂牌新三板的旅游企业越来越多，但是挂牌企业的融资情况似乎并不乐观，除了新三板的固有的流动性问题，另一方面，是资本越来越理性，对投资标的选择更加谨慎，概念化的炒作已经很难引起资本的关注，唯有提供差异化、掌握资源、踏踏实实做旅游，切实解决用户需求和提高用户体验，回归商业本质的旅游企业更有可能获得资本和市场的青睐。

* 本文作者梁国庆，执惠分析师。

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