欧洲要经历低通胀时期

一个幽灵，通货紧缩的幽灵，在欧洲大陆徘徊。为了对这个幽灵进行“围剿”，欧洲央行的一切势力，从巴黎到法兰克福，从罗马到马德里，都联合起来了。

　　在长期低通胀的风险下，11月初，欧洲央行宣布将基准利率从0.5%下调至0.25%，于2013年1月13日起生效，同时边际贷款利率下调25个基点至0.75%，存款利率维持在零不变。近一段时间，欧元区经济数据不佳，此前公布的欧元区通胀意外滑落至4年来的新低，欧洲央行希望通过降息降低借贷成本，使欧元区国家受益，从而摆脱低通胀的压力。

　　过去一年多，欧洲股市大幅上涨，德国的DAX指数从7000点一路上探到9000点，法国CAC40指数也从3400点站上4200点上方。此外，爱尔兰等国家也逐步从救助计划中“毕业”，欧元区看上去已经逐步从主权债务危机中恢复过来。

　　不过，欧元区经济依然面临诸多问题。欧盟近期再次下调欧元区的经济预期，将欧元区2014年经济增速预期自此前的1.2%调降至1.1%。

　　欧盟表示，民间需求下降、投资疲软及未来两年通胀将远低于欧洲央行目标水平等因素，是下调经济预期的主要原因。与此同时，欧元区10月失业率处于历史高位。而欧盟统计局公布的数据显示，欧元区10月消费者物价指数初值年率，则创下自2009年11月以来的低点。

　　欧元区通胀率持续处于低水平，有专家警告说，欧洲正面临日本当年经历的“失去十年”的风险，欧洲央行应果断采取行动以提高通[微博]胀水平。对此，欧洲央行行长德拉吉的回应是，欧元区经济预计在今年下半年实现温和增长，但他也承认欧元区有可能“经历一段漫长的低通胀时期”。

　　从短期看，降息会给欧洲经济和金融市场带来积极的影响，欧元区外围国家将受益。为了抗击通缩风险，欧洲央行武器库里的选择已经不多。不过，包括德拉吉在内的数位欧洲央行政策制定者曾表示，负存款利率是央行的政策工具之一，如有必要将会实施。

　　为了给经济保驾护航，欧洲央行货币政策将继续维持宽松立场。但问题是，在大西洋(7.32, 0.11, 1.53%)彼岸，美联储一直思量着收紧政策。美联储在10月议息会议后表示，美国经济仍然在温和扩张，这意味着美联储仍有可能在今年12月或明年1月开始缩减量化宽松规模。

　　在这种情况下，欧洲央行要解决地区性问题的难度又会有所增加，这难免会对黄金市场产生影响。毕竟在经典的分析模型中，在通货紧缩时，由于货币升值，市场对黄金的需求会下降，同时美元走强也打压金价，在走势上，黄金将会下跌。至少从欧洲央行释放出明显的减息对抗通缩的信号以来，金价就在一路下滑。

　　但是从中期看，黄金在通缩的环境下也有机会。牛津经济研究院认为，黄金与其他资产关联不大，所以即使实际年收益略呈负值，黄金也能对稳定长期投资组合的价值发挥积极作用。在通货紧缩的情况下，这点如同在通货膨胀中，黄金的表现相对而言是优于其他资产的。

　　“吹尽狂沙始到金。”或许，只有在经济极端的情况下，才是考验黄金魅力的时刻。

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