意大利经济停滞对欧盟的影响

杀伤力或超英国脱欧，欧洲另一个更大的火药桶要炸了？

意大利银行业深陷泥潭：高达美国10倍的银行贷款坏账率、持续崩盘的股价、因欧盟政策限制无法由政府注入资金而只能束手就擒，总理准备“孤注一掷”救银行。

另外，欧洲银行业的惨烈程度已可“媲美”欧债欧债危机时期。在意大利银行股的带领下，整个欧洲银行业股票连日暴跌。欧洲Stoxx 600指数距2011年欧债危机时的低点近差1.4%。



大多数欧洲银行的市值在过去一年中至少缩水40%。西班牙人民银行、意大利西雅那银行，德意志银行和瑞信集团的股价本周更是连创新低。

意大利危机重重


意大利银行贷款坏账率高达17%，几乎为美国的10倍，而后者即便在金融危机时期的坏账率也仅为5%。在欧元区的上市银行中，意大利创造的坏账占一半。4月，意大利央行数据显示，国内银行的不良贷款达到3600亿欧元。

笔者认为：“较之于英国“脱欧”，意大利对欧元区的威胁似乎更大。如果没有正确处理，该国摇摇欲坠的银行业，或将覆灭欧洲央行此前为拯救欧元所付出的全部努力。与其他国家不同的是，在2008年美国雷曼兄弟公司倒闭引发了全球金融危机后后，意大利仍没有像其他发达国家一样对其银行业进行全面整顿和清理。该国银行业持有3600亿欧元(合4000亿美元)的不良贷款(不良贷款)——占欧元区坏账总量的三分之一，而该国的大约五分之一的消费贷款也都沦为了坏账”。“

欧洲央行此前警告称：作为现存世界上最古老的银行，意大利西雅那银行(Banca Monte dei Paschi di Siena)必须在三年内削减40%的坏账后。这导致该行的股价在本周一(7月4日)进一步暴跌。

意大利西雅那银行的计划周四经过董事会讨论，力求在未来数周卖出100亿欧元不良贷款。根据IMF数据，意大利不良贷款GDP和总贷款的比例逐年上升，分别逼近20%和18%。意大利银行股指数一年缩水三分之二，已经跌至2012年欧债危机时期水平。

英国脱欧公投结果令金融市场巨震，而意大利是欧元区中对市场巨震最为脆弱的一环，该国银行股跳水约三成。从下图可以看出，意大利银行体系（红线）和国债（绿线）走势出现严重分化。

而在英国公投脱欧的当天，欧洲股市跌幅最大的并不是英国股市而是意大利股市，6月24日当天英国富时100指数收盘跌幅为2.76%，而意大利富时指数的跌幅却高达12.48%，英国点了一把火，把意大利的后院给烧着了。


造成意大利股市跌幅如此之惨重的原因是意大利主要银行的股价崩盘，公投当天意大利最大银行Unicredit Spa的跌幅超过23%，第二大银行Intesa Sanpaolo的跌幅不相上下。过去三个月意大利两大银行的股价跌幅均超过40%。整个意大利银行业的坏债高达3600亿欧元，意大利第三大银行Banca Monte dei Pashci这一家银行的坏债就高达469亿欧元。


虽然在金融危机之后，欧洲央行采取了极端宽松的货币政策来刺激经济，但是对于意大利经济复苏的帮助并不大，意大利的失业率仍然维持在超过11.6%的水平，接近2008年水平的一倍。对比德国和法国，意大利的就业状况相形见绌。高失业率反映了虽然央行投入了大量的资金进入市场，但是意大利企业投资，民众消费依然处在非常低迷的状态。整体经济的低迷也造成了企业和民众的投资无法得到良好的回报，从而造成了银行的坏债不断的攀升。另外一方面由于欧洲央行负利率的政策，造成意大利的银行盈利能力急剧恶化，银行很难用自身产生的盈利来对冲坏账的压力。


一旦意大利的银行坏债问题集中爆发造成类似2008年雷曼兄弟倒闭的事件在意大利重演的话，对于意大利的经济和金融体系将会造成致命性的打击。而英国脱欧加剧了市场对于意大利银行坏债问题的担忧。无论是国债还是企业债，想要成功的募集，最重要的就是信心。当希腊遭遇债务危机的时候，哪怕收益率超过90%，仍然没有资金愿意投资。而英国的脱欧让市场对于意大利能否安稳度过银行坏债危机的信心崩盘。


意大利总理伦齐

从过去的债务危机过程来看，意大利一直都不是“省油的灯”。除了银行业危机，欧盟领导人可能要抓狂了——英国的公投大戏将在意大利再次上演。

据悉，意大利的公投主题并非脱欧，而是针对政治制度改革。伦齐和他所在的中间偏左政党民主党于2014年4月提出政治改革议案，但由于议案未能得到法案立即生效所需的2/3议会投票通过，根据宪法需要举行公投来决定议案是否成为立法，意大利公投预计将在10月份进行。

为求实现意大利政府的稳定，伦齐将他的政治命运押在10月的公投上。如果公投通过改革法案，意大利政治形势会更稳定，伦齐将得以通过立法提高国内经济竞争力。如果公投否决改革法案，伦齐已承诺将辞任，意大利就将重现前总理贝卢斯科尼被迫下台留下的政治乱局。

尽管距离意大利的公投还有一段时间，但邓双认为，这是今年欧洲政坛的最大风险点，杀伤力或超英国脱欧公投。一旦意大利公投结果为否决政治改革法案，则预示着一个极高政治不确定性新阶段的到来。

意大利华人旅行社提供

下星期六早上六点飞机到达机场，请问意大利地接有没有地铁？